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投資要點

? 肝功能生化檢測試劑集中采購對公司生化檢測業(yè)務(wù)有何影響？

近期，22省市聯(lián)盟集中采購工作組或已初步成立，市場對公司集中收購后生化肝功能檢測的競爭格局及未來發(fā)展表示擔(dān)憂。我們認為，作為一個相對成熟的生化試劑市場，在醫(yī)改和成本控制的背景下，集中采購是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢.

從歷史看未來：早在2021年8月，安徽省就率先啟動了化學(xué)發(fā)光項目的集中采購。其中，23種化學(xué)發(fā)光元素涉及5大類（腫瘤相關(guān)抗原、感染性疾病、心肌疾病、激素、降鈣素原），平均減少約47%。從中標(biāo)結(jié)果看，邁瑞和新工業(yè)各中標(biāo)14個，中標(biāo)數(shù)量僅次于雅培（19個），并列第二。然而，羅氏、貝克曼、希森梅克斯等國外龍頭企業(yè)放棄了談判機會，這為中國企業(yè)在彎道中跑贏大盤提供了巨大的發(fā)展機遇。從公司利潤來看，化學(xué)發(fā)光的集中采購并未影響公司出廠價，反而幫助公司實現(xiàn)了安徽省新裝機組數(shù)量領(lǐng)先，并成功進入一大批三級醫(yī)院，并且高端機的比例也更快了。 2022年上半年在疫情的干擾下，公司化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)在安徽仍實現(xiàn)了近80%的增長。我們希望生化檢測試劑的集中采購也能逐步改變該領(lǐng)域的競爭格局，為公司在該領(lǐng)域取得領(lǐng)先提供發(fā)展機遇。

格局影響展示：2021年公司國內(nèi)生化試劑收入約9億元（國內(nèi)生化業(yè)務(wù)市場份額約11%），其中肝功能占比約20%，公司全國生化占比近90%收入主要集中在中低級醫(yī)院、三級醫(yī)院等高端醫(yī)院，市場份額仍然偏低。 22省聯(lián)盟采購量預(yù)計占市場采購量60%以上悲觀預(yù)期（生化試劑市場國產(chǎn)化率60-70%，遠高于化學(xué)發(fā)光（20 -25%）），國內(nèi)廠商的競爭可能更大），如果這次集中采購的最終結(jié)果影響到公司的出廠價，鑒于公司生化肝功能的銷售收入仍然很小，我們相信本次集中收購下，公司作為醫(yī)療器械領(lǐng)域最大的公司，基于規(guī)模和渠道優(yōu)勢，以“以價換量”的方式快速擴大市場份額，尤其是長期增量空間由高端市場份額提供，或可能遠大于價格和n  工廠鑒于短期損益，在集中采購的背景下，我們依然看好公司IVD業(yè)務(wù)，“領(lǐng)先”機遇和長期發(fā)展空間。

? 盈利預(yù)測及估值

我們預(yù)計2022-2024年公司收入端有望達到307.36、373.37、451.34億元，對應(yīng)同比增速分別為21.6%、21.5%、20.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤97.59、117.99、142.09億元，對應(yīng)同比增長22.0%、20.9%、20.4%，對應(yīng)EPS為8.03、9.71、11.69元/股，維持“買入”評級。

? 風(fēng)險提示

行業(yè)政策變化風(fēng)險、新冠疫情影響風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、集采等帶來產(chǎn)品價格 下降風(fēng)險、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：醫(yī)療器械進口服務(wù)，代理進口醫(yī)療器械

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